养基的朋友不可能不知道被基金经理们挂在嘴边的“多元资产配置”，兼收优势、分散风险、能涨抗跌、抵御震荡，谈起这些话题都很难绕开多元资产配置。那么一季度以来，资产市场都发生了哪些大事儿呢？买股？选债？投黄金？接下来大类资产会怎么走？
(资料图片)
180字市场要点全汇总送上！分三个时间维度带你看完未来半年资产市场。
1个月维度
国内基本面震荡复苏：A股 > 中债 > 港股
美国经济有韧性+加息尾声：美债 > 商品（黄金）> 美股 > 美元
3个月维度
国内复苏态势持续+美联储加息放缓：A股 > 港股 > 中债
美国经济初见衰退端倪+通胀下行仍较慢：美债 > 商品（黄金）> 美元 > 美股
6个月维度
国内复苏态势持续+海外衰退风险偏好冲击：A股 > 中债 > 港股
美国深度衰退：美债、商品（黄金）> 美元 > 美股
总结是有了，可是如此判断的道理是什么呢？别急！局长为大家准备了各类资产分析的详解长文，一文带你吃透市场
权益类资产指南
A股
短期看震荡调整，中长期战略性看好A股
短期看震荡调整。今年一季度以来，经济修复整体仍然显著分化，从宏观指标领先滞后分类来看，本轮复苏有传导偏慢现象，一季度领先指标总量超预期：信贷连续3个月天量投放，但是4月份大幅下滑，地产销售也出现了超季节性回落，同步指标滞后时长大于往年：生产开工未跟上。进一步确认经济弱复苏状态。因此，综合来看短期之内市场大概率维持震荡调整格局。
中长期战略性看好A股走势。2022年底，我们对宏观经济修复的远期空间持乐观态度，乐观的支撑首先来自于2022年不寻常的低基数：
内需消费严重低于合理趋势。（注：根据测算，若消费延续2015年后的趋势，则2035相比2020年恰好实现翻倍增长）
地产销售面积大幅下滑24%，一线城市房价同比转跌。（注：一线城市房价是评估经济风险和金融风险的重要指标）
不否认长周期经济增长速度逐步回落的趋势，但是2022年的波动是极不寻常、极不合理的。因此，2023年宏观经济底部向上的空间确定性强，中长期战略性看好A股市场。
港股
短期看调整，中期看多，但是性价比弱于A股
基于对2023年国内宏观经济判断以及当前港股较低的估值，中长期对港股整体看好，短期偏向于震荡调整。
港股基本面依赖于中国经济方向，流动性取决于海外货币政策。经历了过去一年多的剧烈波动后，港股宏观资产的特征表现得更加明显。具体表现在两个方面：估值的可靠性差。市场beta远大于alpha，beta主要来自宏观经济和宏观预期的驱动。因此判断港股的性价比弱于A股。
一方面基于中长期战略性看好中国的经济修复，中长期整体看好港股走势。但是4月以来的地产数据出现了超季节性回落，并且生产和开工端的数据疲软，3月超预期的出口增速难以持续，在没有强刺激的基础上，国内经济或许很难体现出强劲复苏的势头。港股短期看震荡调整。
此外，整体海外市场的动荡尚未结束，以及考虑到海外衰退的潜在冲击，港股的波动预计会较A股更大。
美股
中期看空
美股须担心下行风险。在经历美联储急剧的油门和刹车后，美国不同经济部门/主体严重撕裂：制造业已经处于持续收缩状态；消费者商品消费处于极低位，服务消费处于极高位，但近期也开始回落。期限利差处于80年代以来最严重的倒挂状态，显示对经济前景的极度担忧。银行贷款紧缩程度开始大幅攀升，但信用利差的反应不大（经济现状问题不大）。海外经济硬着陆或难以避免，需警惕海外衰退风险。美联储加息进入末期：5月如期加息25bps，6月大概率暂停加息，4月通胀低于预期。但是信贷收缩，银行间流动性出问题，银行体系已经展现脆弱性，美股市场承压。
美股的走势主要取决于美国自身的经济基本面和政策，基于对美国经济衰退的判断。中期来看，美股估值偏高，预计美股的下跌没有结束，衰退期间美股盈利面临大幅下修。
固收类资产指南
国内固收
偏多转向持有，中期偏空
结合4月社融、PMI和通胀等数据验证以及4月政治局会议显示并无强刺激政策，经济整体恢复偏弱，进一步确认经济复苏偏弱，且分化较大。长端利率快速下行突破2.7%并结束两个月以来的低波动。目前2.7%是利率的合意水平，继续下行需要降息配合，因此整体而言，利率偏多转为持有。
中长期来看，一季度连续超预期的社融和信贷数据表明，伴随着社融与信贷共振向上，将带动经济向上增长，虽然库存周期在疫情扰动下出现反复“被动补”的情况，而地产需求回升的可持续仍须进一步观察，但是宏观经济底部向上的概率仍较大，因此我们倾向于认为，中期来看，利率定价将转向基本面定价，因此中期偏空。
可转债
短期偏空，中期偏多
短期来看部分个券超预期违约的事件对低价转债的冲击可能尚未结束，叠加权益市场的波动，未来一个月转债指数波动向下的概率更高。另一方面，随着国内经济的进一步复苏，权益市场将重新进入温和向上的趋势，带动转债指数小幅增长。中期来看，伴随着经济的复苏，A股盈利增速进一步提升、进入盈利的向上周期，带动权益市场温和向上，转债指数也将继续跟随向上。
美债
中期看收益率下行
5月FOMC决议如期加息25bps，暗示6月暂停加息，对年内降息没有明确指引。近期美债仍会跟随信贷紧缩与通胀下行速率震荡，区间预计3.3%-3.6%。美债中期胜率高：随着信贷收紧加剧叠加5月后通胀环比或明显下行，十年期美债有望下行触达3%。
商品(黄金)
短期波动，中期看多但是弹性相对有限
黄金的定价逻辑非常稳定：与美元实际利率负相关。经济下行周期，美元实际利率的上行存在两个场景：货币紧缩带动名义利率上行，进而推升实际利率。衰退前半段通胀预期快速下行，进而使得实际利率被动提升。
当前黄金的配置价值相对鸡肋：不排除衰退期间实际利率被动上行。实际利率下行周期，黄金的弹性相对有限。
（文章来源：南方基金）
